股災前的期權盤路

節錄自 3/11/09 信報 潘玉琪 1997至1998年恒指走勢，當時大市於1997年8月7日見頂，在高見16820點後反覆回落，跌至1998年8月13日低位6545點，跌幅達10275點或61.09%。跌市主因是國際炒家攻擊亞太地區金融制度、市場缺點及不穩定性，由於充份利用投資槓桿、滙市及股市等多重市場策略，使破壞力大增，但亦因此在資金鍊斷裂時輕易使整個策略告終。 當時筆者利用期權盤路分析股市，得出大戶意欲把恒指推低至6200點的預測，並於1997年年底開始在傳媒向投資者提出警告，才和傳媒開始結緣，亦由買賣操盤轉往研究分析之路。 就股災前的期權盤路分析，1997年7月30日期算結算的期權成交尚未出現異動，當時恒指收報15983點，8月期指收報16130點。8月期權認購成交最大部署是16800點行使價的一千零十手及16600點行使價的九百一十三手，認沽並無重要部署。就該盤路分析，恒指看16800點水平目標，8月先行看好。 不過，就上日成交及未平倉合約分析，大戶部署13200點認沽，上日成交六百九十二手，未平倉數達二千九百三十一手為最大部署，其次為15000點、14200點及13600點認沽，未平倉數分別為一千四百四十五手、八百九十四手及八百六十八手；就認購未平倉數所見，最大為16400點認購的一千七百八十九手，以及16800點認購的一千一百六十五手。 到8月7日，恒指高見16820點，收報16673點；8月期指高見16765點，收報16645點。8月期權認購並無重要部署，認沽成交最大部署是16200點行使價的一千二百零九手。就盤路分析，恒指抵達16800點水平目標後，大戶轉看淡，先看16200點及15600點認沽，而15000點認沽亦見成交逾百手。 就上日成交及未平倉合約分析，大戶部署15800點認沽，上日成交五百五十四手，未平倉數仍是13200點認沽的二千九百三十一手為最大部署；14800點、15000點、15400點及15800點認沽未平倉數均已逾千手。 8月14日，恒指由高位回落，但仍未大跌，收報16498點；8月期指收報16385點。8月期權無重要部署，但9月期權開始有異動，並集中在認沽期權，其中15600點、14800點及14200點認沽成交分別為三百七十三、二百四十八及二百手，其餘行使價幾無成交。 8月27日，亦是恒指大幅回落之前一天，大市開始出現沽壓，期權向淡部署亦告成熟，大戶可以開始力壓股市。當日恒指收報15534點，8月期指收報15450點。8月期權無重要部署，9月的極價外認沽期權有異動，其中13600點、13400點及13000點認沽成交分別為二百六十二、三百五十三及二百七十手，其餘行使價相形失色。 結果，8月恒指最後收報14135點，開始整個跌浪的第一浪，恒指於9月2即低見12900點，以上所有看淡部署目標全部到達。整個股災部署的第一波順利達成，為炒家製做更多子彈，加強第二波跌市的破壞力。到10月28日，恒指低見8776點，大市市值於二個月已蒸發近半。